Filmen er den første filmatisering af Heibergs skuespil om den overtroiske mor Karen, elverpigen Agnete og Kong Christian d. 4.
To spædbørn forbyttes. Den adeligt fødte Elisabeth Munk bliver fundet på Elverhøjen og vokser op som bondepigen Agnete, som alle på egnen tror er elverpige. Her træffer hun ridder Ebbesen og de to forelsker sig i hinanden. Men Ebbesen skal giftes med en kvinde af hans egen stand – den kvinde, der er vokset op som Elisabeth Munk. Kong Christian d. 4. fatter mistanke om, at noget er fordækt og beslutter sig for at opklare sagens rette sammenhæng.